Impermanent Loss

Определение: Impermanent Loss (IL) — это временное расхождение в доходности между двумя стратегиями: держать активы в пуле ликвидности и просто держать те же активы на балансе. IL измеряет, насколько LP-позиция «отстала» от HODL, пока цена активов смещалась от точки входа.

Примечание: в уроке встречаются оба написания HODL и hold. HODL — крипто-сленг из комьюнити, а hold (заглавными в формуле) — буквальное действие «держать активы», которое выступает контрольной стратегией для сравнения с LP-позицией.

Почему возникает IL?

  • Пулы ликвидности (особенно AMM и концентрированные V3) постоянно ребалансируют активы, чтобы поддерживать пропорцию. Когда цена базового актива падает, пул автоматически «выкупает» его, продавая стейблкоины.
  • Стратегия HOLD при падении цены теряет меньше, потому что часть капитала по-прежнему лежит в стейбле и не проседает вместе с рынком.
  • В результате в LP-позиции активов стало больше в штуках, но общая стоимость оказалась ниже, чем у «просто держать». Разница и называется IL.

Как считать

IL = ValueLP – ValueHODL

  • ValueLP — стоимость вашей позиции в пуле после изменения цены.
  • ValueHODL — стоимость тех же активов, если бы вы просто их держали всё время.
  • Если IL отрицателен, LP-позиция проигрывает HODL; если положителен — LP оказался выгоднее (обычно благодаря комиссиям или другим вознаграждениям, которые в чистой формуле не учитываются).

Что происходит при движении цены

Цена падает:
  • Пул всё активнее скупает базовый актив за USDC.
  • Количество монет растёт, но в долларах позиция проседает быстрее, чем HODL, потому что в HODL часть капитала осталась в стейбле.
  • IL показывает эту дополнительную просадку.
Цена растёт:
  • Пул продаёт базовый актив и накапливает USDC.
  • HODL участвует во всём росте, а LP фактически фиксирует прибыль раньше и перестаёт получать выгоду от дальнейшего роста.
  • IL снова отрицателен: LP заработал меньше, чем HODL.

Когда IL исчезает

  • Когда цена возвращается к точке входа — ValueLP и ValueHODL снова совпадают.
  • Если вы выходите из пула именно в этот момент, IL = 0.
  • Всё, что вы заработали сверх HODL, — это комиссии и дополнительные бонусы (они компенсируют IL). Поэтому в реальности LP могут быть выгоднее, даже если чистый IL показывает «минус».

Как управлять риском

  • Выбор пары: пары с меньшей волатильностью (например, stables) создают более прогнозируемый IL.
  • Диапазон цен: более широкий диапазон уменьшает чувствительность к движению цены, но снижает доходность от комиссий; узкий диапазон наоборот.
  • Комиссии и APR: оценивайте, покрывают ли ожидания по комиссиям (или фарму) потенциальную величину IL.
  • Мониторинг: периодически проверяйте позицию и переоткрывайте диапазон, если цена ушла слишком далеко.
Главная мысль: IL — не «штраф AMM», а просто метрика сравнения LP и HODL. Понимая, как и почему она появляется, вы можете осознанно решать, какие диапазоны ставить, какие пары выбирать и в какой момент выходить из пула.

← Настройка диапазона цен и количества сеток 🏠 К списку уроков Health Factor (HF) →